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中央企業控股上市公司市值管理研究
來源 Source:作者 鄧長清?歐天奕?李慧        日期 Date:2022-07-01        點擊 Hits:93

 

市值管理的政策背景和基本思路

(一)政策背景

? ? ? ?市值管理的概念由施光耀于 2005 年股權分置改革啟動后首次提出,是指上市公司以市值為基礎,綜合運用企業的經營管理、金融管理和投資者關系管理等方式和手段,順應資本市場的規律,科學與合規地實現價值創造最大化、價值經營最妙化、價值實現最優化,最終實現股東價值最大化的戰略管理行為。

? ? ? ?2014 5 月,國務院頒布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》,明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。自此市值管理被正式寫入資本市場頂層制度設計的綱領性文件。

? ? ? ?市值管理雖然表現為上市公司股價的管理,但其更涉及加強內部控制、規范上市公司運作、完善公司治理、提高價值創造能力、提升信息披露質量等上市公司高質量發展所必需的眾多方面。而近年來,伴隨著我國資本市場的逐步成熟以及國企改革的不斷深入,國務院國資委(以下簡稱國資委)對國有控股上市公司如何提高發展質量提出了一系列要求。2020 8 月,中共中央、國務院印發的《國企改革三年行動方案(2020—2022 年)》指出,要提高國有控股上市公司規范運作水平。2020 10 月,國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》指出,要提升上市公司質量,規范公司治理和內部控制,提升信息披露質量。2021 3 月,國資委要求中央企業要制定上市公司投資者溝通專項工作方案,高質量召開業績說明會,主動開展各種類型的投資者溝通工作。6 月,全國國有產權管理工作會議又強調,中央企業要高度重視上市公司的發展質量和市場表現,要不斷提升上市公司價值創造能力和價值實現能力,提高上市公司質量。

? ? ? ?地方國資委也在將市值管理引入對上市公司高質量發展的考核方面進行積極探索。上海市國資委明確提出,將開展上市公司高質量專項行動,實施一批資產重組、市場融資和股權轉讓等項目。建立市值管理績效水平分析評價機制,探索將上市公司市值管理納入國企考核評優體系。

(二)如何開展市值管理

? ? ? ?2021 5 22 日,在中國證券業協會第七次會員大會上,證監會主席易會滿指出,“偽市值管理”是上市公司、實控人與相關機構和個人相互勾結,利用資金、信息優勢操縱股價,侵害投資者權益,擾亂市場秩序的行為。

? ? ? ?不同于“偽市值管理”的哄抬股價、高位套現,市值管理更關注上市公司的長期價值,通過目標導向和統籌規劃,引導市場主動投資,推動股價回歸內在價值,實現公司市值與內在價值的動態均衡。市值管理重點應做好以下幾個方面。

? ? ? ?1. 完善公司治理,提升盈利能力。聚焦價值創造和價值實現,規范法人治理結構,引進戰略投資者,優化上市公司股權結構,增加產品和服務核心競爭力,提升歸屬母公司凈利潤和凈資產收益率,提高風險防范能力。

? ? ? ?2. 明確戰略定位,強化運營管理。結合上市公司資源稟賦,明晰企業發展戰略和規劃,有效利用資本市場,推動上市公司并購重組和專業化整合,實現更多優質資產上市,持續優化上市公司資產運營質量和產業布局。

? ? ? ?3. 加強投資者關系溝通,通過多種方式做好上市公司宣傳。做好上市公司信息披露和投資者關系溝通等工作,提高投資者的認同感;加強對公司品牌的宣傳,引導市場合理預期,增強公司可見度,實現品牌溢價和增值。

? ? ? ?與此同時,市值管理需要遵循:(1)合規是市值管理的前提。虛假披露、內幕交易、市場操縱等不是市值管理。(2)主業是市值管理的基礎。沒有主業支撐的市值管理,就是無源之水。(3)戰略是市值管理的關鍵。 市值管理必須緊密結合整體戰略進行統籌規劃,否則市值管理就沒有方向,也得不到資本市場的認同。

央企控股上市公司基本情況

? ? ? ?截至2020年底,A股央企控股上市公司414 家,占A股全部上市公司 4482 家的 9.2%;A 股央企控股上市公司總市值為 22.07 萬億元,占A股總市值的 24.1%,央企控股上市公司營業收入、總資產、市值顯著高于 A 股平均水平,但是平均市盈率與 A 股平均水平相差不大,平均市值率甚至低于 A 股平均水平。央企上市公司有通過市值管理進一步提升股價和總市值的空間。

? ? ? ?央企控股上市公司在資本市場表現不佳,問題主要體現在以下幾個方面:(1)部分中央企業對市值管理不夠重視。部分央企由于主要依靠銀行貸款、債券市場融資,較少通過資本市場融資,因此更重視實體經營管理,而將資本運營管理放在次于實體經營管理或者相對不重要的位置上,導致發展戰略、經營管理策略也未能與資本運作有機結合。(2)行業發展存在限制。資本市場目前對信息技術、生物醫療、大消費領域更加關注,央企控股上市公司多處于傳統領域,且主業較為單一,缺乏科技和創新題材,資本市場關注度較低,公司未來發展的想象空間受限。(3)經營業績表現一般。部分央企上市公司所在行業的競爭性不強、經營業績不穩定,甚至出現虧損,凈資產收益率、銷售凈利率等關鍵財務指標與行業優秀公司相比,存在一定差距。

? ? ? ?中央企業應以市值管理為抓手,進一步提高上市公司發展質量,提升上市公司企業形象。這既是做強做優做大的重要基礎,也是持續健康發展、爭創世界一流的重要舉措,更是追求卓越的重要保證。

央企集團公司市值管理的主要舉措

? ? ? ?市值管理實質上屬于綜合性問題,涉及企業的多個方面,需要深入思考,創新舉措,更加清晰展現企業的未來戰略。要結合戰略規劃、經營管理和投資者關系管理等多方面因素,綜合運用多種科學合理的措施,努力實現以內在價值為支撐的市值最大化。

? ? ? ?1. 完善公司治理。一是規范法人治理結構,落實董事會職權,激發經理層活力;二是優化股權結構,引入優秀戰略投資者;三是嚴格管控風險,完善管控機制,加強審計監督,加快合規體系建設。

? ? ? ?2. 明確戰略定位。按照中央企業戰略發展要求,制定科學合理的戰略規劃,加強對產業鏈核心環節的把控力,延伸業務鏈條,切入利潤率更高、成長性更快、規模更大的行業。

? ? ? ?3. 科技創新賦能。一是因企施策、因業施策,設立不同性質的行業創新指標體系,強化對上市公司技術研發的考核和評價。二是強化科技創新,加大研發投入,實現技術突破,打造核心競爭力,鞏固行業地位。三是通過數字化和信息化對現有生產流程和管理流程進行優化升級。

? ? ? ?4. 加強投資者溝通。一是提升溝通層級,在條件允許的情況下,邀請大股東管理層參加投資者溝通會,體現大股東對上市公司的支持。二是豐富溝通形式,在召開業績說明會之外,可適當召開分析師會議、專題推介會等會議,更好地展示企業情況,講好企業故事。三是提高信息披露質量,嚴格按照及時、公平、真實、準確、完整的信息披露五原則對公司重大事項進行披露。

? ? ? ?5. 強化資本運作。一是注入優質資產,梳理、孵化、培育優質資產,打包注入上市公司。二是圍繞中央企業戰略目標,動態關注優質標的,適時開展并購重組。三是孵化和培育具備良好的行業前景、發展潛力、成長空間的企業,待成熟時分拆上市。四是支持優質企業上市,推動中央企業盈利能力較強但是還未上市的優質資產,按照上市公司要求,實施混合所有制改革。五是進行增持和回購。適時從市場上增持或回購表現較差的股票,以支撐上市公司股價,改善中央企業形象,增加客戶信任度。

? ? ? ?6. 實施股權激勵。利用股票期權、限制性股票、股票增值權、員工持股計劃等方式對董事、高級管理人員及技術骨干實施長期性股權激勵,改善公司治理結構,建立和完善員工與所有者的利益共享機制,減少人才流失,提高經營層和團隊的積極性與主動性,提升公司業績。

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